股粮网理性看待金价波动

专题：黄金白银遭遇世纪级暴跌贵金属牛市结束了吗？

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周天芸（中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员）

　　近日，国际黄金市场呈现剧烈波动态势。截至1月30日18时，现货黄金失守5000美元/盎司，日内跌幅超过7%。而就在前一日，国际金价还一度涨破5600美元。

　　黄金白银等贵金属是天然的货币，其货币属性体现在其储备货币和最后清偿手段的职能，及其在现行全球美元信用货币体系中作为备兑资产的角色。黄金的抗通胀属性和避险属性一定程度是黄金货币属性的衍生表达。

　　避险需求是导致金价上涨的根本逻辑。黄金具备商品属性、金融属性、投资属性等特点，与其他的金属类大宗商品相比，黄金在工业上使用的比例较小，基本是金融属性。一般商品价格的涨跌主要取决于供需关系，而黄金因为其金融属性，它的价格形成机制则要复杂得多。影响黄金价格走势的不仅是供需基本面，还有货币政策、对冲风险、对冲通胀等多重因素，当全球经济遭遇危机和挑战时，投资者为了保值或避险，会倾向于持有黄金，从而推升黄金价格。黄金价格变化一定程度体现世界经济的变化趋势。拉长时间周期来看，本轮国际金价上涨自2019年下半年开启，至2025年进入加速上涨通道，与美元信用风险暴露、地缘政治风险爆发等因素有关，反映全球经济不确定性上升的深层次逻辑。

　　避险功能是黄金的重要价值，风险始终是推升金价的“关键词”。2026年以来黄金价格上涨的主要推动力，来自地缘政治紧张局势加剧和由此导致的市场避险情绪快速升温。美国强掳委内瑞拉总统马杜罗、觊觎格陵兰岛等多重风险因素叠加，共同推动市场对黄金的强烈避险需求。全球央行加快购金步伐，也是推动黄金价格上涨的重要因素，众多国家央行购买黄金，不仅是为优化自身外汇储备资产结构，实现资产保值增值，也是为了对冲地缘政治风险而采取的长远战略。

　　然而，急涨急跌也是黄金市场的常态。理性和非理性因素共同影响黄金价格的上涨，而市场保持剧烈的波动，金价在不断刷新历史高位后容易出现急跌，金价下跌可能触发一系列抛售机制，如量化交易的抛盘，杠杆多头的爆仓风险等等。急涨急跌通常由金融市场技术性抛售引发，其原因在于黄金交易的金融属性。

　　而期货交易属性也在一定程度上增加了黄金市场的风险。黄金投资主要集中在期货市场，黄金期货市场具有高流动性、双向交易机制、价格发现等特点，促使黄金期货市场的波动尤为剧烈。黄金期货是一种标准化合约，买卖双方约定在未来某一特定日期以特定价格交割一定数量的黄金；投资者通过期货市场的杠杆操作，以较小的资金撬动较大的黄金合约，实现杠杆效应，以一定比例的保证金控制倍数的价值合约，从而放大收益和风险。当前世界黄金交易大多采用金融合约的形式进行，黄金交易的价格风险和交割风险也日益增大。

　　因此，对于投资者而言，应理性审视黄金的长期价值实现稳健投资。黄金期货市场具有极高风险，信息透明化与社交媒体放大效应使金价变动迅速传导至投资者情绪，导致投资者决策时容易受短期价格波动干扰，不完全适合普通投资者参与。但黄金作为一种避险资产和投资组合多元化的工具，可以是资产配置的“压舱石”，普通投资者应理性投资黄金，不使用超出自身风险承受能力的杠杆，根据自身的资金状况、风险承受能力和专业知识等慎重选择合适的投资方式，在市场波动中保持稳定，保持耐心，使得黄金投资更稳更远。

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